近日，花房集团（以下简称“花房”，03611.HK）正式通过聆讯，拟登陆港交所。

招股书显示，近三年，花房集团累计营收超百亿元，且三年内收入增长强劲。

资料显示，花房集团拥有明星产品花椒、六间房，公司旗下还拥有奶糖、HOLLA、Monkey等多款海内外社交产品。截至2022年5月底，其累计注册用户达4.15亿，月活跃用户超5800万。如今的花房已成长为中国领先的在线社交娱乐平台。

分析人士指出，当流量入口被校正，跨过直播野蛮生长的时代之后，重审花房的投资价值，有几个方面仍旧值得关注。

娱乐直播业务稳健发展 Z世代用户构筑护城河

娱乐直播业务可以说是花房的绝对基本盘，贡献了超过九成以上的营收。其招股书显示，直播服务产生的收益由2019年的28.19亿元增加至2021年的44.77亿元。

就直播市场而言，娱乐直播依旧是按收益计的最大市场。数据显示，中国娱乐直播预计至2026年将规模将达到人民币3170亿元，2020年至2026年的复合年增长率为18.9%。

业内人士表示，排除不确定性因素干扰，花房目前仍然存在较大的发展空间，收益有望与市场发展共振进一步稳健提升。而对于娱乐直播平台来说，用户是根本，主播是核心竞争力。如何进一步提升用户体验、增强用户粘性，被摆在了突出的位置。换句话说，内容生态的活力决定着平台的生命力。

目前，主流娱乐直播平台大多数的内容都是依靠赛事活动和日常的运营机制，鼓励主播生产。如何丰富内容生态，设计让主播持续有动力参与的活动，很考验团队水平。对此，花房的战略定力在于能持续聚焦内容，不断创新模式，比如打造虚拟主播、开创《超级女团》等团播节目。

花房的战略定力已经取得了较好的成果，不仅整体规模达到行业头部，花房旗下多款产品实现高活跃、高用户粘性。据艾瑞咨询报告，2021年，其月活及月付费用户及使用时长方面，在中国在线娱乐平台中排名第二。根据同一资料来源，2021年，按收益计，花房在中国所有在线娱乐直播平台中排名第三，约占中国娱乐直播平台收益总额的13.1%。

值得一提的是，花房的用户结构较为健康，Z世代用户数占比超一半。花房招股书显示，今年前5月，Z世代用户贡献收益百分比已高达43.8%。

业内人士认为，随着Z世代人群逐渐成为消费主力，年轻化的用户群体成为花房保持娱乐直播业务增长的源动力，并将在花房上市后始终给其新业务拓展奠定坚实基础。

社交业务跑出加速度 海外市场增速亮眼

对于整个泛娱乐市场来说，花房的上市无疑是一针“强心剂”。分析人士指出，作为资本市场当下的焦点，花房如何规划自身成长路径亦备受关注。透过财报，可以清晰地看见，花房在音视频社交赛道跑出了加速度，海外市场更是增速亮眼。

随着疫情改变消费者生活习惯，居家时间逐渐增加，音视频社交浪潮掀起。花房早早通过合并花椒与六间房，将行业领先的移动社交直播平台与中国最早的音视频社交和直播社区结合，构建起自我强化的在线社交娱乐生态。

音视频社交的全球化浪潮下，花房看准趋势，通过扩充社交产品和服务的多样性、完善内容生态、优化技术能力等方法扩大在全球市场的布局，加强海外市场的渗透。

收购HOLLA集团，花房迈出扩展海外社交业务的第一步。随后，花房陆续打造了面向北美和欧洲地区的社交产品HOLLA、Monkey和Camsea，以及面向东南亚、中东和北非市场的Omega，逐步完善国际化社交产品矩阵。

这些产品各具特色，比如，相比于HOLLA的简洁设计，Monkey整体更为潮流。用户可以在Monkey App中收集虚拟货币“香蕉”，在商城中兑换个性商品。

多元的玩法逐渐吸引了大量海外用户。截至今年5月31日，其海外社交网络产品注册用户约为1.13亿名。2020年下半年，Monkey在App Store美国自由社交网络应用程序排行榜位居前五。

业内人士表示，随着全球音视频社交娱乐市场稳定发展，海外业务有望成为花房收入增长的重要来源。根据艾瑞咨询报告，全球音视频社交娱乐市场2021年至2027年的复合年增长率为14.4%，作为最早布局全球音视频社交领域的玩家之一，花房将享受赛道扩容的红利。

除了海外业务，花房还有一个重要增量——2019年5月推出的独立的语音社交产品，奶糖。

在快节奏的生活中，在线音频以其隐私保护优越性及能够充分利用碎片化时间的优势受到用户青睐。尤其是在重视双向互动的Z世代中，“在线音频+社交”模式成为内容消费的蓝海赛道。

招股书显示，在2022年前5月，奶糖产生的收入为1.14亿元，同比增长138.28%。同样，奶糖的收入也多数来自Z世代，其贡献收入占比达到74.3%。奶糖已成为花房抓住Z世代喜好，构筑用户壁垒的关键产品。

分析人士指出，随着持续加码海外业务，通过奶糖抓住Z世代“耳朵”，并通过元宇宙不断放大想象力，花房牢牢的把握住了年轻人的喜好，并建立起由社交和直播业务双驱动的多元化业务生态。从业务布局，可预见其未来2-3年的盈利成长性以及全球化布局的趋势。