“十四五”开局第一份季报，给已在资本市场深耕二十年的贵州茅台（600519）带来了其历史上营收额度最高的一季度成绩单。4月27日晚间，贵州茅台发布2021年第一季度财报，公司实现营业总收入280.65亿元，同比增长10.93%，其中实现酒类营业收入272.35亿元，同比增长11.66%，实现归属于母公司所有者的净利润139.54亿元，同比增长6.57%。

营收及净利润均打破单季最高纪录

据统计，十九年前的2002年，上市几个月的贵州茅台给出了它进入资本市场的第一份季报，其营收为7.18亿元、利润为4.78亿元。上市二十年来，茅台一季报的利润也从2002年的4.78亿元增加到今年一季报的139.54亿元。在如此大基数的前提下，一季报营收、利润增长幅度变化背后，是这家企业在更高层面上起步奔跑的势能释放。

280.65亿元，这是贵州茅台自2001年上市至今创造的最高单季营收，已经超过了2012年264.55亿元的年度营收，并占了2020年全年营收的30%；一季度茅台也打破了单季最高净利润纪录，实现归属于母公司所有者的净利润139.54亿元。

长期积淀迎来“长坡厚雪春风来”

分产品看，茅台酒一季度收入245.92亿，同比增长10.66%，市场需求仍未被满足，且生肖酒晚于往年投放时间，招商证券预计增长将在后续报表中体现。系列酒收入26.43亿元，同比增长21.86%。贵州茅台经过长期的市场积淀，品牌力蝴蝶效应明显，消费者对酱酒的时间价值和口感接受度加速增长，并逐步从飞天向茅系生态圈延申，多机构预测系列酒未来有望贡献新增量。

渠道方面，直销渠道实现收入47.77亿元，同比增长146.46%，直销规模快速扩大，已占到整体白酒收入的近18%。经营区域方面，国内实现收入265.78亿元，同比增加10.74%；国外实现收入6.57亿元，同比增加67.95%。经销商数量方面，今年第一季度末贵州茅台共有经销商2148家，其中国内2044家，国外104家，期内增加6家经销商（主要系酱香系列酒）。

贵州茅台已超出目标实现开门红

贵州茅台2020年报中给出2021年营业总收入同比增长的目标是10.5%。从2021年一季报营收数字看，贵州茅台已超出目标实现“开门红”。

招商证券分析指出，2021年随着经济持续回暖，高端消费保持稳健，千元价格带继续扩容。茅台供需矛盾长期存在。渠道反馈年初以来茅台酒库存几乎为0，进入淡季酒企发货较少，到货迅速消化。拆箱政策预计持续的情况下，黄牛囤积、炒作难度加大，但仍然一酒难求。年内视角看，飞天外价格调整保障利润稳增，可供销售酒有限的情况下，预计仍将通过调整投放结构，保持量价均衡增长。系列酒将贡献新的增量，贵州茅台全年目标确定性仍突出。招商证券、国泰君安等多机构给予贵州茅台“强推”或“买入”评级。