8月22日晚间，光伏一体化龙头晶澳科技（002459.SZ）发布2025年半年报，公司上半年实现营业收入239.05亿元，归属于上市公司股东的净利润-25.8亿元。分季度看，相较于一季度，公司二季度亏损幅度显著优化，环比减亏超40%，毛利率改善明显。

值得注意的是，公司随半年报同步推出股权激励计划和回购计划。分析人士指出，行业调整期，晶澳科技逆周期启动“激励+回购”机制，利用稳健性带来的战略缓冲期，攻守兼备，实质是通过组织动能激活与预期管理，实现经营韧性向战略穿透力的高阶转化。

股权激励 激活内生动力

尽管目前光伏行业陷入全产业链亏损的困境，但根据公司同期公布的股票期权激励计划和员工持股计划显示，晶澳科技业绩考核目标将以2024年净利润为基数，2025年净利润实现减亏不低于5%，2026年净利润实现转正。

2024年，组件价格从高位超过1元/W震荡下行，年底击穿0.6元/W红线。行业陷入全产业链成本倒挂，企业亏损严重。进入2025年，得益于政策驱动，供给端出清带来的议价权修复以及N型技术路线占比提升和市场的自我调节，价格逐步走出低谷，呈现温和回升趋势。

分析人士表示，在当前行业背景下，公司能够将业绩目标锚定为“2025年减亏5%并在2026年实现盈亏平衡”，是有力且积极的信号。行业的这种深度调整所催生的结构性反转，本质上也构成了公司实现上述经营目标的前置条件——低质产能的竞争壁垒将被打破，产业集中度的实质性提升将为价值回归铺平道路。

该分析称，能够在此时开启股权激励，逆周期进行人才战略卡位，聚焦可持续发展动能，充分表明晶澳科技未来向上发展注入动力的战略自信和定力，对业绩考核指标的完成持积极态度，同时也向市场传递信号：晶澳科技正积极应对挑战，为行业回暖积蓄力量。

转债下修 优化资本结构

根据前期公告，晶澳科技正在积极推进可转债价格下修推进债转股。7月，经公司综合考虑决定将“晶澳转债”的转股价格由38.22元/股向下修正为11.66元/股。

分析人士指出，转股门槛降低，将加速债转股进程，提升转股价值及流动性，降低持有人持有成本，修正后转股价较公告日股价形成转股套利空间，切实维护投资者利益，为公司中长期价值增长奠定基础。同时，可以减少等额有息负债并同步增厚净资产，形成负债率双降效应。

据晶澳科技测算，转股压力释放后，公司资产负债率预计下降至70%以下的安全阈值，公司资本结构得以持续改善。

加码回购 构筑安全边际

根据回购方案，公司拟在未来12个月内斥资不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币4亿元（含），通过集中竞价交易方式回购股份。此次回购股份将择机全部用于员工持股计划或者股权激励。

“选择在现有估值区间展开的回购动作，既是管理层对内在价值的主动捍卫，更是布局下一轮周期的战略信号。”市场分析认为，在行业下行周期中，当前光伏行业及上市公司估值可能已经处于相对较低的位置，风险已经得到了一定程度的释放。机构测算若行业复苏兑现，组件龙头估值弹性可达30%至50%。

分析人士表示，作为长期以来的龙头企业，面对市场竞争的波动，晶澳科技所具备的核心竞争优势并没有发生根本改变。公司此番“低位回购+转股优化+股权激励”的三重奏策略，既可以将负债率压降至安全阈值，更是以真金白银构筑了战略信心安全垫。