8月25日，安徽华恒生物科技股份有限公司（证券代码688639）披露2026年半年度业绩报告。在行业周期承压的背景下，华恒生物依然展现出强劲的经营韧性。在报告期内，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长 9.61%；归母净利润1.01亿元，同比下滑12.22%。利润端的阶段性承压并未动摇公司长期成长的基本面，公司核心产品的供需格局正在悄然改善，长期成长曲线持续拓宽。

业绩韧性凸显：营收增长穿越周期，利润承压源于短期扰动

报告期内，华恒生物新产品投放、新产能释放成效显著，核心产品产销量延续增长态势，在部分产品价格下行的周期中依然实现了近10%的营收增速。

利润端的下滑，主要来自以下三个因素的叠加：一是周期因素：缬氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品价格处于历史底部区间震荡，压制了盈利空间；二是汇兑影响：汇率波动带来汇兑净损失1423万元，侵蚀当期利润；三是一次性费用：港股IPO推进产生相关费用1996万元，计入当期管理费用。

若剔除上述一次性扰动与周期价格因素，公司核心经营底盘依然稳固。随着产能爬坡、工艺优化带来的成本下降持续兑现，盈利修复的基础正在不断夯实。

缬氨酸价格磨底接近尾声，供需优化下拐点渐近

作为公司核心饲用氨基酸产品，L -缬氨酸的价格走势是市场关注的核心。从半年报披露的行业环境与公司布局来看，当前缬氨酸价格已处于底部磨底阶段，继续下行空间有限，供需格局的边际改善正在累积，价格拐点渐行渐近。

需求端方面，缬氨酸的长期逻辑坚实，底部韧性充足。在农业农村部持续推进饲用豆粕减量替代行动的产业趋势下，缬氨酸的长期需求具备刚性增长动能。短期养殖周期的波动只会影响采购节奏，不会改变下游需求持续扩容的大方向，底部需求的支撑力充足。

供给端方面，缬氨酸价格长期处于低位运行，行业内高成本的落后产能持续面临盈利压力，部分中小厂商开工率下降、产能逐步退出，行业供给格局正在自发优化。

华恒生物凭借全球领先的厌氧发酵技术，在缬氨酸生产上具备显著的成本优势，是行业内少数能在底部周期保持盈利的厂商。报告期内，公司持续推进“缬氨酸发酵工艺优化”“高纯级缬氨酸菌株开发”等研发项目，进一步降本提效；同时在行业底部逆势扩张产销量，待价格回暖时，盈利弹性将充分释放。

当前缬氨酸价格已接近行业高成本产能的现金成本线，进一步大幅下跌的动能基本耗尽。随着下游养殖行业逐步复苏、需求边际回暖，叠加供给端落后产能出清的累积效应，缬氨酸价格有望在下半年至明年初迎来企稳回升的拐点，成为公司业绩修复的核心弹性来源。

丙氨酸基本盘稳固，下游化工扩容+场景延伸打开成长空间

丙氨酸系列是华恒生物的压舱石业务，公司 L-丙氨酸是国家级制造业单项冠军产品，全球市占率长期领先。丙氨酸下游化工客户正处于绿色转型与产能扩张的周期中，同时应用场景持续破圈，带动丙氨酸需求稳步增长。

在“双碳”趋势下，下游客户正加速从石化路线向生物基路线转型，对丙氨酸等生物基化工中间体的需求持续提升，自身相关产能的扩张直接带动了对上游丙氨酸的采购增长。

报告期内，公司与巴斯夫的合作进一步深化。双方共建的作物营养应用研究院正式投入运营，合作从单纯的原料供应延伸至联合研发、配方定制，背后正是巴斯夫在生物基农业化学品领域的业务扩张。公司也凭借稳定的供应能力与技术实力，荣获巴斯夫“2025 年度最佳战略伙伴”，客户黏性与合作深度持续提升。

除传统化工中间体领域外，公司上半年持续推出氨基酸类植物营养、功能食品营养配方产品，将丙氨酸的应用从工业端拓展至农业、食品等新场景，下游客户池持续扩容，为丙氨酸业务带来了超越传统化工周期的成长动能，平滑了单一行业的波动影响。

长期成长：生物基新材料破局，技术与全球化构筑壁垒

公司上半年的多项战略布局，正在打开第二成长曲线：一是生物基新材料全闭环落地：公司牵头组建生物基聚酯纺织产业联盟，以自产生物基1，3-丙二醇为核心的全产业链国产化闭环，打破海外长期垄断，正式切入百亿级生物基新材料赛道。二是“生物+ AI”技术壁垒加固：公司“从分子设计到生物工业智造的全链条 AI赋能平台”入选工信部2025年先进计算赋能新质生产力典型案例，AI 技术覆盖菌株设计、工艺优化、生产管控全场景，持续强化研发效率与成本优势。三是全球化布局加速：华恒生物荷兰子公司正式设立，精准覆盖欧洲市场；与泰国合作伙伴升级战略合作，深耕东南亚市场，全球渠道网络持续完善，海外收入增长潜力充足。

整体来看，2026 年上半年是华恒生物在周期底部蓄力的阶段。营收的稳健增长验证了公司的经营能力与市场地位，利润承压更多是周期与一次性因素的短期影响。缬氨酸价格磨底已近尾声，供需优化下拐点渐行渐近；丙氨酸基本盘稳固，为下游化工客户的绿色转型与新场景拓展持续贡献增量。

作为合成生物领域的制造龙头，华恒生物长期成长路径清晰且确定性较强。随着新产能持续释放、生物基新材料业务逐步落地、全球化布局深化，公司有望在周期反转后迎来业绩与估值的双重修复。（淦一哲）

（投资有风险，入市需谨慎。）