招银国际日前针对英诺赛科（InnoScience，02577.HK）发布研究报告，给予公司“买入”评级，目标价49港元/股。

招银国际指出，英诺赛科是全球氮化镓（GaN）功率半导体行业的领导者，GaN功率半导体市场高度集中，2023年前五大公司占据92.8%的市场收入份额，其中，英诺赛科以33.7%的市场份额排名第一。行业可分为IDM（垂直整合制造）和Fabless（无晶圆厂）模式。IDM模式具有协同设计制造、供应链稳定、成本优势和持续技术创新等优势，英诺赛科是IDM模式的代表企业。

英诺赛科作为全球首家实现8英寸GaN-on-Si晶圆量产的公司，目前拥有两座8英寸GaN-on-Si晶圆厂，2024年底总产能达到1.3万片/月。招银国际表示，受益于氮化镓应用渗透率提升与市场扩张，公司收入从2021年的6800万元人民币增长到2024年的8.28亿元人民币，预计到2027年将增长到30.98亿元人民币，2024年至2027年复合年增长率将达55.2%。

招银国际认为，随着业务增长实现规模经济，英诺赛科毛利率和净利润率将逐步改善，预计公司2025年将实现毛利率转正，2027年将实现净利润率转正。基于30倍的2030年市盈率（同行5年平均值，WACC：12.0％，人民币/港元：1.07），给予公司“买入”评级，目标价为49港元/股。