云天化（600096）于10月28日晚间发布2026年第三季度报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入317.11亿元，同比下降15.82%；归属于上市公司股东净利润36.78亿元，同比下降22.28%；第三季度实现归母净利润 7.44亿元。受市场环境变化影响，报告期内公司业绩出现阶段性波动，但依托完整磷化工产业链布局，公司依旧维持较高盈利水平，财务基本面保持稳健。

外部环境带来阶段性压力，公司维持较强盈利底盘

根据三季报披露，本报告期磷肥产销量有所下滑，叠加硫磺等主要原材料价格同比上行，对磷肥板块毛利形成一定挤压。磷肥作为重要农资品类，下游受国内农业用肥节奏、出口政策多重因素影响，行业企业普遍面临成本传导受限的现实难题，整个板块盈利均受到不同程度扰动。

对比行业大环境，云天化依然守住经营基本盘。前三季度实现经营活动现金流净额36.55亿元，期末货币资金规模超62亿元，加权平均净资产收益率 14.43%。即便在原料成本上涨的背景下，公司依然保持大额正向经营现金流，资产负债结构整体健康，抗周期风险的缓冲垫较为充足。回望2026年中报，在营收有所承压的背景下，公司归母净利润实现同比增长，磷矿、精细磷化工相关产品贡献较好收益，为前三季度整体经营打下扎实基础。

一体化产业链发挥价值，多品类产品优化业务结构

面对外部原料端的扰动，公司核心竞争优势体现在磷化工全产业链一体化布局。自有磷矿资源配套、磷-氟-硫循环利用体系持续运转，能够一定程度对冲外部大宗商品价格波动带来的冲击，降低对外购原料的依赖度。

除传统磷肥主业外，公司持续推进产品结构升级，饲料级磷酸氢钙、黄磷、磷酸铁等深加工产品业务稳步发展，丰富的产品矩阵降低了单一产品周期波动风险。前三季度公司研发费用达4.19亿元，持续向精细磷化工、新材料方向倾斜资源，通过技术迭代挖掘产品附加值，推动业务从基础化肥向高附加值化工新材料延伸，打开中长期成长空间。

下游需求逐步改善，静待行业景气边际改善

展望后续市场，国内冬储备肥周期逐步开启，农业端化肥需求存在支撑，叠加相关保供政策引导，磷肥市场有望迎来边际改善。如果硫磺等大宗原料价格回归合理区间，行业企业盈利水平有望得到修复。

对于云天化而言，短期业绩波动更多反映的是周期行业外部环境变化，公司资源禀赋、产业链壁垒并未发生改变。依托资源优势与深加工转型方向，随着冬储需求逐步释放，若原料端压力得到缓解，叠加深加工业务持续放量，公司有望充分释放经营潜力，打开中长期成长空间。面对硫磺价格震荡、海内外需求变化、行业政策调整等客观外部变量，公司也将凭借成熟的产业链体系灵活应对，夯实长期发展根基。

（提示：上市公司信息仅供参考，市场有风险，入市需谨慎。）